【券商聚焦】财通证券维持华润万象生活买入评级 指商业航道经营稳健

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金吾财讯|财通证券发布研报指，华润万象生活(01209.HK)发布2026年中期业绩公告，1H2026公司实现营业收入92.2亿元（人民币，下同），同比增长8.1%；实现归母净利润22.4亿元，同比增长10.3%。营收结构方面，商业航道收入同比增长13.2%至37.0亿元，物业航道收入同比增长3.4%至53.3亿元，生态圈业务收入同比增长87.8%至1.9亿元。盈利能力持续提升，综合毛利率同比提升0.9个百分点至38.0%，销管费率微增0.4个百分点至6.7%。商业航道经营稳健，1H2026公司在营购物中心零售额同比增长21.7%，可同比增长10.2%，领先社销零总额增速。截至2026年6月底，公司在营项目138个，其中62个项目零售额位居当地市场榜首，116个项目销售排名位居当地市场TOP3梯队。物业航道收入结构持续优化，公司坚持城市空间运营服务商战略定位，非居业态聚焦高质量规模拓展。截至2026年6月底，公司总在管面积较2025年底增长3.5%，其中城市非居业态在管面积较2025年增长10.4%至1.4亿平方米，占比提升至32.0%。股东回报方面，1H2026公司宣派中期股息0.586元/股，特别股息0.391元/股，中期派息同比增长10.9%至0.977元/股，中期核心净利润全额派息。投资建议方面，财通证券认为公司深耕商业领域多年，已构建起强劲的品牌影响力和竞争护城河。考虑到房地产行业仍处调整周期，该行小幅调整公司2026-2028年归母净利润预测分别为43.9亿元、48.3亿元、53.0亿元，对应PE分别为17.5倍、15.9倍、14.5倍，维持"买入"评级。风险提示：消费需求不及预期；项目外拓不及预期；物业费收缴率大幅下降。

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