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维度 2025年年度报告 2026年半年度报告 行业定性告别高速增长，进入存量竞争、结构优化、提质增效的深度调整期；渠道驱动转向消费者驱动仍处深度结构性调整阶段，量、价、利同步承压收缩，分化加剧，存量博弈成为市场主基调行业数据2025年1—6月规上白酒产量191.6万千升，同比-5.8%2026年1—6月规上白酒产量167.9万千升，同比-4.7%，产量降幅收窄政策与前景判断酿酒纳入"历史经典产业"并配套《酿酒产业提质升级指导意见（2026—2030年）》，行业有望进入高质量发展新阶段宏观政策发力与消费信心稳步回暖，行业逐步向"品质+品牌+文化"的价值竞争转型年度经营主题主动调整经营策略，五大工作：基础设施建设、生产经营管理、品牌文化建设、市场营销管理、内部管理坚守核心经营战略，四大主线：生产提质、品牌深耕、销售拓局、管理赋能
战略重心的转移清晰可辨：2025年报侧重"筑基"——产能基建竣工、治理结构优化（取消监事会）、内控流程重塑；2026年中报在行业产量仍在收缩的环境中转向"拓局"——销售条线明确"拓局"定位，团队、产品、客户、渠道四线并进。从结果看，公司整体营收增速（+8.08%）与行业产量降幅（-4.7%）形成反向剪刀差，存量博弈中的份额逻辑初步兑现。
商品类型（合并口径） 2026年1—6月收入 2026年1—6月成本 2025年1—6月收入 2025年1—6月成本 中高档白酒27.48亿元5.16亿元25.37亿元4.74亿元普通白酒4.85亿元2.15亿元4.52亿元2.01亿元白酒业务合计（主营业务）32.33亿元7.31亿元29.89亿元6.75亿元
中高档白酒为收入增长的主要贡献来源，增量约2.11亿元，普通白酒贡献约0.33亿元，产品结构继续向中高档集中，与2025年报"实施产品升级、主推洞藏系列、加强中高档白酒销售"的发展战略一致。公司产品组合表述亦由2025年半年报的"大师版系列、洞藏系列、金银星系列、百年迎驾系列"扩展为"大师版、洞藏、贡酒、金银星系列、百年迎驾等系列"，并在销售策略中首次明确"布局露酒等细分赛道"——而露酒此前仅出现在风险提示章节（"啤酒、葡萄酒、保健酒和露酒等低度酒的市场需求可能相应增加，白酒的消费量将有可能下降"），2026年中报将其由外部威胁转为公司主动布局方向，反映产品矩阵策略的适应性调整。
分地区维度需注意披露口径差异：2026年中报未按地区披露收入明细，可参照的2025年年报数据显示，省内收入42.66亿元（同比-16.25%，占比75.01%），省外收入14.21亿元（同比-25.57%），省外降幅大于省内约9.32个百分点；批发代理渠道收入52.34亿元（-20.17%），而直销（含团购）收入4.52亿元（+1.62%）逆势正增长。省外市场能否在2026年恢复增长、增长引擎是否仍高度依赖安徽基本盘，是2026年年报需要验证的关键变量。
2025年报提出的2026年工作方向 2026年中报披露的执行进展 生态引领，提质生产生产提质：数字化循环经济产业园"部分车间顺利投产，相关配套工程有序落地"；以销定产、柔性排产，常态化储备优质基酒文化赋能，提升品牌品牌深耕：持续锚定"文化迎驾"战略，延续央视《文脉春秋》IP合作，新增"大自然是最好的酿酒师""山河同酿·迎驾天地"等沉浸式传播项目深耕市场，做强销售销售拓局：聚焦核心产品、布局露酒赛道、"双核工程"落地见效、加快营销数字化建设精益管控，优化管理管理赋能：围绕"提质增效重回报"完成2025年度权益分派（12亿元），推进"十六字"管理方针、定岗定编
产业园项目的推进链条完整可追踪：2025年半年报为"部分车间已顺利进入筑窖、投窖阶段"，2025年年报为"车间主体工程已全面竣工，部分车间投入使用"，2026年半年报为"部分车间顺利投产"。与之对应，在建工程余额增速由2025年末的+127.37%放缓至2026年6月末的+2.88%（期末7.02亿元），投资活动现金流量净额由2025年全年的-14.40亿元转为2026年上半年的+6.45亿元（主要系购建固定资产支付的现金减少），资本开支高峰期已过，产能进入爬坡释放期。
管理层换届亦值得纳入观察：2026年3月，秦海因工作调动离任总经理，杨照兵（原董事）受聘接任。换届后首份中报的经营表述与此前年度计划保持连贯，未见战略方向调整。销售端投入强度明显加大：销售费用3.84亿元，同比+24.95%，其中广告宣传费由2025年上半年的1.69亿元增至2.38亿元，是费用增长的首要驱动。
指标 2024年 2025年 同比 2025年1—6月 同比 2026年1—6月 同比 营业收入73.44亿元60.19亿元-18.04%31.60亿元-16.89%34.16亿元+8.08%归母净利润25.89亿元19.86亿元-23.31%11.30亿元-18.19%11.62亿元+2.79%扣非归母净利润25.66亿元19.12亿元-25.49%10.93亿元-19.94%11.21亿元+2.49%经营现金流净额19.07亿元12.34亿元-35.27%3.17亿元-48.30%10.75亿元+239.52%加权平均ROE27.91%19.40%-8.51个百分点12.27%-2.76个百分点10.74%-1.53个百分点基本每股收益3.24元2.48元-23.46%1.41元-18.50%1.45元+2.84%
经营质量层面呈现三组值得关注的信号：
郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
